深度|华为“不差钱”,为何发债300亿?

2019-12-02 19:58:04

[摘要] 9月12日,百威亚太在港交所网站更新了“聆讯后资料集”,这意味着搁置2个月的百威亚太ipo正式重启。公司母企全球最大啤酒生产商百威英博宣布,百威亚太将重启在香港联交所上市的申请。上述人士表示,近期有多

“一家没有实际控制人的3a民营企业,涉及重大刑事诉讼,董事长的女儿被一方控制,在海外有大量业务,账面上有大量现金,但首次发行了200亿国内债券。配额只保留15分钟...好资产太稀缺了……”

微信上流传着一个笑话。沉闷的债券市场很少会有这样的狂欢。这是因为中国最著名的公司之一华为投资控股有限公司(华为)首次在内地债券市场发行债券。

9月11日,《21世纪经济先驱报》记者从市场渠道获悉,华为第一期和第二期发行了30亿元人民币,分别由工行和建行承销。工商银行是第一阶段,建设银行是第二阶段,各占主导地位,但这两个阶段可能同时发行,刚刚向协会报告一位知情人士说。

根据两家承销银行建议华为发行中期票据的信函,工行建议华为发行不超过200亿元的中期票据,建行建议华为发行100亿元的记名票据,总计300亿元。前两期60亿元中期票据发行期为三年,本金长期信用评级和债务评级为aaa。

一些业内人士开玩笑说,“200亿张中国门票(太少)对国内金融机构来说是不够的。当我们发行100亿份房地产公司债券时,我们甚至没有眨眼。”

业内一些人士还认为,华为参与国内资本市场后,将“炫耀”其资产负债表实力,并为与国内金融机构进一步合作创造空间。

华为的资产负债率相对较低,全年保持在65%左右。中兴通讯(000063.sz)与华为同在一个城市,资产负债率略高,截至2019年6月底为75.97%。在内地申请300亿元债券配额之前,华为还在海外发行了美元债券,但规模较小,旗下子公司在四家海外美元债券中幸存下来,总额为45亿美元。

华为首次发行中国内地债券是两份中期票据,总额为60亿元人民币,期限为3年。目的是“补充公司总部及其子公司的营运资本”。

业内奇怪的是,似乎不缺钱的华为为什么要发行债券。一种猜测是融资利率。根据招股说明书,华为的融资成本不高。在担保贷款中,截至2018年底,人民币贷款占比最高,利率在4.41%至4.90%之间,而实施lpr前的1-5年基准利率为4.75%。相比之下,9月11日,3年期中期票据的收益率为3.39%。

在信贷贷款中,美元贷款所占比例最高,利率从3.57%到4.50%不等。然而,美元融资利率正在上升。海外美元贷款通常以伦敦银行同业拆放利率(libor)报价。根据央行第二货币政策部研究小组今年2月进行的一项调查,自2018年以来,美元伦敦银行同业拆放利率(LIBOR)持续上升。增加更多点数后,实际美元贷款利率相应提高。优质企业海外美元贷款成本从去年年底的3.1%左右上升到目前的4.1%左右。

9月11日晚,华为回应了多家媒体的报道,称其已正式提交债券发行文件,并将首次在中国境内发行公共债券。这是为了优化资本结构,确保公司的财务稳定。从债券发行中获得的资金将用于信通技术基础设施建设。

根据债券招股说明书,华为的资产负债率一直保持在65%左右。过去三年,截至2019年6月底,华为的资产负债率分别为68.41%、65.24%、64.99%和65.21%,呈现小幅波动趋势,相对稳定。主要原因是公司始终保持稳定的资本结构,合理安排和规划整体资产负债状况,保持一定程度的财务弹性。

收入也相对稳定。2016年至2019年上半年,华为营业收入分别为5180.68亿元、5984.80亿元、7151.92亿元和3965.38亿元,同比增长31.58%、15.52%、19.50%和22.86%

同期,息税折旧及摊销前利润(ebitda)的利息倍数分别为21.72、19.47和21.86,息税折旧及摊销前利润(ebitda)的利息倍数反映了公司税前利润可以保证支付债务利息。整体稳定主要归功于企业收入的稳定增长和相对稳定的利润率。

根据华为对媒体的回应,华为运营所需资金主要来自企业自身的运营积累和外部融资,以企业自身的运营积累(过去五年约占90%)为主体,外部融资为补充(过去五年约占10%)。

招股说明书显示,华为的长期贷款在2016-2018年底和2019年6月底继续增加,分别为201.99亿元、91.93亿元、355.03亿元和435.11亿元。长期应收账款相对稳定,分别为64.71亿元、49.57亿元、62.13亿元和61.02亿元。

招股说明书让外界一瞥华为的整体表现。

华为有三大业务部门。运营商的业务增长停滞不前,企业的业务增长下降,消费者业务增长迅速。

运营商业务是为电信运营商提供无线网络和云核心网络、固定网络、云和数据中心、服务和软件,占华为收入的份额不断下降。运营商业务在华为运营收入中的比重从2016年的55.99%降至2019年6月底的36.72%。2018年,运营商收入2933.04亿元,同比下降1.45%。毛利1504.96亿元,同比下降0.43%。

华为的企业业务面向B端,包括利用人工智能、云、大数据、物联网、视频、数据通信等技术构建支持数字化的ict基础设施,为政府和公用事业、金融、能源、交通、汽车等各行业的客户提供数字化转型相关的产品和服务。截至2018年底,华为业务收入747.5亿元,同比增长23.64%,占业务总收入的10.45%。毛利296.62亿元,同比增长19.16%。然而,截至2019年6月底,华为在业务收入中的份额已从10.45%降至7.96%。

华为的消费业务占其收入的一半。消费服务面向C终端,包括智能手机、平板电脑、个人电脑、可穿戴设备、家庭集成终端等。2018年,华为消费业务收入3460.98亿元,同比增长45.11%,占业务收入的48.39%。毛利980.65亿元,同比增长48.53%。

2019年上半年,华为消费业务在华为业务领域的比重再次上升,营业收入2184.64亿元,占营业总收入的55.09%。其中,2018年和2019年上半年,华为智能手机出货量分别为2.05亿部和1.18亿部,同比增长35%和24%。

华为还在招股说明书中指出,2019年1月至6月,增长率将继续保持高位。从商业部门的角度来看,主要是消费业务的双品牌协调发展。智能手机、个人电脑、可穿戴设备和智能家居生态企业凭借领先的创新产品和良好的用户体验,进一步赢得了全球消费者的认可。

作为一家跨国公司,华为在收入结构中来自中国的收入比例最高,今年6月底超过58%。其次,它来自欧洲和中东,今年6月底,这一比例下降了4个百分点,至24%。此外,亚太地区和美洲的收入分别占8.98%和6.81%。

华为在中国市场的增长主要归功于智能手机和企业数字化。该公司表示,由于旗舰机消费业务持续增长,中端电脑竞争力提升,渠道下沉,企业业务数字化、智能化转型机会增多,基于场景的解决方案能力提高,2018年实现营业收入3720.36亿元,同比增长18.88%。

华为在欧洲、中东和非洲也受益于中高端车载能力,智能手机市场份额增加,企业业务数字化转型加快,2018年营业收入达到2048.68亿元,同比增长24.13%。

在亚太地区,华为得益于消费业务双品牌的协同效应,大幅提升中低档次产品竞争力,加快企业业务数字化转型,2018年营业收入821.09亿元,同比增长14.91%。

在美洲地区,华为的主要战场在拉丁美洲,这里新建了企业业务数字基础设施,提高了消费业务中中档产品的竞争力。2018年,华为营业收入达到480.78亿元,同比增长21.18%。

此外,2018年,华为前五大客户约占当前营业收入的30.82%,销售的产品为运营商、消费者和企业的产品。2019年1月至6月,前五名客户占当期营业收入的36.79%,销售的产品为运营商、消费者和企业的产品。

华为因其在科学研究和发展方面的投资而闻名。截至2018年底,华为已获得87,805项授权专利。

其中,超过10%的年收入用于研发。2018年,华为研发投资1014.75亿元,占总收入的14.19%。华为在2018年欧盟工业研发投资排名(European Union Industrial Research and Development Investment Ranking)中位列全球第五,研发人员超过8万人,占公司总数的45%。在过去的十年里,公司在研发方面投资超过4800亿元。

华为透露,研发团队的结构是:有1000多名数学家、物理学家和化学家,10000多人从事基础研究,将投资转化为知识。与此相一致,成千上万的产品研发人员将知识转化为商品,从而返还资金。

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